股權眾籌投資新三板 門檻降低引發問題

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  據中國基金報記者了解,通過股權眾籌依据 參與新三板,投資門檻最低可降至1萬元。多位業內人士認為,門檻的降低就说 會帶來投資者管理,投資人、有限合夥企業和新三板企業三方的法律關係的明確和退出、經營風險等新問題。

  門檻降低

  或帶來管理難題

  通過股權眾籌依据 參與新三板投資,最大的優勢就说 降低了投資門檻。

  事實上,受制于30萬元的投資門檻,血块個人投資者被新三板拒之門外,股權眾籌成為這些投資者參與新三板投資的綠色通道。

  天使客CEO石俊向中國基金報記者表示,“現在國家鼓勵股權眾籌,而這種依据 能幫助希望投資新三板卻達只有投資門檻的投資者,相較于30萬元的高門檻,投資資金的降低才能主次化解投資風險。”

  但業內都其他同学認為,降低投資門檻必要性不大,門檻降低不一定是好事,反而會帶來管理方面的問題。

  廣東奔犇律師事務所主任劉國華認為,新三板項目畢竟屬於高風險産品,眾籌平臺對該項目的投資風險的揭示應該更充分某些,普通人的風險承受能力不一定適合投資新三板,門檻降低不一定是好事。

  一同,劉國華也認為,目前關於股權眾籌的法律《私募股權眾籌融資管理依据 (試行)(徵求意見稿)》還在徵求意見時期,在法律方面處於空白期,未來就说 會面臨法律風險。

  深圳國海創新資此人 士也認為,通過股權眾籌的依据 參與新三板,雖然投資門檻还才能大幅度降低,但人數多了,就说 會增加投資者關係管理的新問題。

  三依据 律關係需明確

  目前股權眾籌投資新三板主要有以下兩種模式:一種是在先在股權眾籌平臺募集資金,多數由眾籌平臺作為領投,並匯集個人投資者的資金,然後以有限合夥企業的依据 參與到項目中;另一種是直接由新三板擬掛牌企業出讓主次公司股權,眾籌平臺直接投資該企業出讓的股權。

  目前天使客的創富港項目、眾投邦參與的項目都屬於前者,而中證眾籌的力碼科項目則屬於後者。據了解,眾籌平臺參與的模式以第一種為主,但卻发生咋样明確投資人、有限合夥企業和新三板企業三方的法律關係的問題。

  據石俊介紹,以有限合夥企業依据 參與新三板項目眾籌,要求不超過30人,這些人會與企業簽訂協議,持有有限合夥企業的股份,然後再由有限合夥企業去投資新三板擬掛牌企業,普通投資者就等於間接持有新三板企業的股份。

  “其實就说 GP和LP的形式,我們眾籌平臺成立了領投基金—天使客一號,成為GP,領投資金佔10%以上,負責選擇項目、募集資金、盡職調查、投資管理和退出等事項,但需要半數以上的投資人同意。”石俊表示。

  北京市億達律師事務所律師宋玉傑認為,眾籌平臺以有限合夥企業的依据 投資新三板,其中有 兩個重要的法律關係需要明確,“首先成立有限合夥企業投資到新三板掛牌公司,是它和公司的投資關係;有限合夥企業和投資人之間又是另一層關係。這兩層關係需要分別按照雙方投資協議的要求辦理。要明確個人投資者是有限合夥企業的股東,而並非所投資的新三板掛牌公司的股東。”

  退出問題待解決

  記者在採訪中發現,眾籌平臺多會選擇擬掛牌新三板的企業作為投資標的,但會面臨無法掛牌、咋样實現退出的風險。

  石俊告訴記者,他們在這方面會有投資細則和條款,“要看具體標的公司的情况表和雙方的協商結果。就说 無法通過掛牌退出,該公司現金流比較好的話,股東還还才能獲得股權分紅;幾年內還沒法上市的話,还才能考慮以年化收益的依据 進行回購。”

  眾投邦客服人員表示,“就说 無法掛牌的情况表發生,第一需要看主投方和項目方的協商情况表,就说 會給予投資者一定的補償;其次,股權還还才能轉讓給別人,假如簽訂協議,到工商局做工商變更即可;最後,由於普通股權好多好多 都什么都没有分紅,投資者擁有了股權的所有權,假如股權還发生,後面公司並購或重組還是能得到一主次利益。”

  都有眾籌平臺的市場人員表示,在企業掛牌前介入本質是股權投資,“就说 這家企業正好要去新三板掛牌,貼了新三板你你这名標簽,好多好多 才吸引投資者。”

  該市場人員也坦言,項目並非穩賺不賠,具有一定風險,就说 投資者要有獨立判斷和風險承受能力,而眾籌平臺作為利益綁定體,選擇項目也會比較用心。

  除了退出風險外,多位業內人士建議要注意眾籌平臺和投資標的的經營風險。

  宋玉傑認為,目前從新三板股權眾籌投資的形式上看基本什么都没有問題,也符合《私募股權眾籌融資管理依据 (試行)(徵求意見稿)》的要求,就说 投資者需要注意眾籌平臺實際的操作依据 。

  劉國華也提示,投資者需要仔細考察眾籌平臺一种生活的資質和實力,在中國證券業協會備案登記並成為協會會員,並不構成對眾籌平臺的認可和資金安全保證。

  華南一家證券公司新三板負責人也認為,“這種模式的風險取決於算不算 符合證監會的規定,投資者算不算 具備相應的風險承受能力和眾籌的内部人员控制制度等。”(《中國基金報》)